黄金白银年度趋势与热点事件交流纪要

摘要： 本次会议回顾了黄金与白银的年度牛市逻辑，重点分析了去美元化大趋势、美国关键矿产 232 调查结果、全球地缘与贸易冲突以及美联储主席提名等核心变量对金银价格的影响。

行业主线：

1. 年度看多趋势：金银处于年度级别牛市，核心叙事为“去美元化”。
2. 白银弹性更高：白银具备顺周期风险资产特征，在财政扩张和货币扩张预期下，其上涨弹性预计强于黄金。

关键变化与分歧：

1. 美国 232 调查影响：短期结果未立即落地额外税率，但保留了谈判窗口和加关税预期，短期造成情绪利空；长期看，囤积性需求和 ETF 持仓锁定使得全球白银结构性紧张依然存在。
2. 地缘与贸易风险：地缘冲突向南美扩散及美欧之间潜在的贸易摩擦（如关税威胁）增强了市场避险情绪，为金银提供有力支撑。
3. 美联储政策博弈：市场关注新主席提名及其对美联储独立性的影响。尽管基本面较强导致首降预期推迟至 6 月，但远期宽松预期仍是主导。

受益方向与风险：

1. 受益方向：资源安全性忧虑驱动的避险需求、远期流动性宽松以及白银的结构性短缺。
2. 核心风险：美联储首降时间点进一步推迟、美联储独立性受损导致的市场波动。