全球半导体及半导体设备行业分析：盈利超级周期的驱动力探讨

摘要： 本报告分析了全球半导体行业近期强劲的上涨趋势，指出 SOX 指数上涨的核心驱动力是盈利（EPS）的实质性增长而非估值扩张。报告深入探讨了 GPU/ASIC、半导体设备（Semicap）、存储、模拟及 CPU 等子板块的运行逻辑及表现分化。

行业主线：

1. 盈利驱动的超级周期：半导体行业正处于盈利驱动的上涨阶段，SOX 指数 NTM EPS 增长显著，且估值倍数并未出现极端泡沫。
2. AI 需求的链式传导：AI 需求正从 GPU/ASIC 核心环节向存储、半导体设备、光模块、模拟及 CPU 等周边环节传导，驱动 WFE（晶圆厂设备）投资需求增加。

关键变化与分歧：

1. 子板块分化：存储板块涨幅最高但估值存在见顶担忧；GPU/ASIC 和设备厂商的估值扩张相对温和，具备潜在的补涨空间。
2. 核心争议点：市场关注重点已从估值水平转移至盈利增长的可持续性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注 AI 基础设施核心供应商（NVDA, AVGO）、半导体设备龙头（AMAT, KLAC, LRCX, ASML）以及中国半导体国产化领军企业（北方华创, 中微公司等）。
2. 核心风险：行业周期性波动、盈利增长不及预期、地缘政治对供应链的影响。