金沃股份：轴承盈利向暖，绝缘套圈与精密丝杠切入高端赛道

摘要： 本报告为中邮证券对金沃股份的首次覆盖报告，给予“买入”评级。公司深耕轴承套圈领域，通过纵向一体化布局及拓展绝缘套圈、精密丝杠等高端赛道，推动业绩回升与第二增长曲线构建。

核心观点/结论：

1. 主业盈利改善：公司通过布局上游锻件与热处理环节实现纵向一体化，提升自供率与毛利率，2025年及2026Q1业绩明显改善，盈利拐点初现。
2. 新赛道突围：自研内嵌式绝缘套圈方案具备低成本、高可靠性优势，面向新能源汽车及变频空调市场；同时与杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠，切入具身智能核心零件领域。
3. 全球化布局：建设墨西哥基地满足美洲市场需求，计划在泰国打造丝杠及配件生产基地。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年营收12.46亿元（YOY+8.7%），归母净利润0.48亿元（YOY+84%）。预计2026-2028年营收分别为14.0/16.7/20.0亿元。
2. 核心竞争力：产品进入舍弗勒、斯凯孚等全球轴承“八大家”供应链，舍弗勒收入占比约五成。
3. 产能扩张：固定资产规模快速增长，通过定增及募投项目持续提升智能智造能力及锻件产能。

催化剂与风险：

1. 催化剂：内嵌式绝缘套圈完成验证并放量；行星滚柱丝杠在人形机器人领域实现产业化落地。
2. 风险：主业修复不及预期；新业务落地进度缓慢；境外扩产消化风险；客户集中度较高。