中美超级周市场观点交流纪要

摘要： 本次会议由财通证券总量团队主持，探讨“中美超级周”背景下的市场走势，重点分析特朗普交易的脱敏情况、美联储政策变动、全球碎片化趋势以及国内宏观流动性与债市机构行为。

核心观点：

1. 中美关系交易心态转变：市场对“特朗普交易”和中美贸易摩擦的敏感度逐步降低，整体进入一个低敏感度、有序过度的状态，目前处于统筹国际经贸斗争与国内经济发展的平稳期。
2. 科技作为宏观不确定性的对冲锚点：在全球碎片化和去美国化趋势下，拥抱 AI 和科技产业是跳脱货币政策脱锚风险、寻找确定性的关键路径。
3. 国内债市维持牛市逻辑：在“外强内弱”的宏观格局下，只要银行资产荒状态不改变，非银机构的流动性将继续推动利率下行，二季度牛市趋势尚未走完。

论据支撑：

1. 外部环境：美联储对通胀的关注点在于持续性而非短期脉冲，利率高位震荡导致市场对盈利能力产生担忧。
2. 国内数据与政策：出口数据表现不错但内需虚弱，央行重申隔夜利率围绕政策利率波动，维持流动性合理充裕。
3. 机构行为分析：公募基金等广义基金在4月做多显著，银行因一级发行量大而正常减仓，券商自营则在超长地方债等品种中寻求波段机会。

局限性/风险：

1. 需关注美联储新任主席的政策框架是否带来超预期不利影响。
2. 需警惕国内需求端改善不及预期导致的基本面压力。