📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享由远东资信分析师王新平主讲，重点分析了中国算力基础设施行业的历史演进、产业链结构、核心驱动因素及样本企业财务特征，并对“十五五”期间的行业远景进行了前瞻性展望。
行业主线：
- 发展阶段：行业经历了信息化配套（2015年前）、规模化发展（2016-2020年）及国家战略级布局（2021年至今）三个阶段，目前正向通用智算、超算多元协同转型。
- 产业链结构：算力基础设施由硬件设施（芯片、服务器）、网络设施（光模块、交换机）、配套设施（液冷、运维）和服务应用四个环节组成，其中芯片是核心，光模块是提升传输速率的关键。
关键变化与分歧：
- 政策导向转移：国家政策已逐步从“怎么建”转向“怎么用”和“怎么管”，强调资源的空间优化与算电协同。
- 需求侧质变：智能算力需求呈指数级增长，训练需求常态化（万卡集群）与推理需求爆发成为核心引擎。
- 能效硬约束：PUE指标的严格要求使液冷技术从“可选项”变为“必选项”。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有技术壁垒的高端AI芯片、高速光互联（光模块）及先进液冷环节的公司将获得更高毛利与成长性。
- 核心风险：技术快速迭代带来的资产减值与折旧压力；中游服务商在芯片供需紧张背景下的成本转嫁能力考验。