中控技术：TPT 破局引领，天时地利待缚苍龙

摘要： 兴业证券维持对中控技术（688777.SH）“增持”评级。公司全面实施“All in AI”战略，通过发布流程工业时序大模型 TPT 及新一代通用控制系统 UCS，构建“智慧大脑+神经中枢+躯体”的体系，推动流程工业从自动化向自主运行（AOP）跨越。

核心观点/结论：

1. 产品体系重塑逻辑：TPT 2.0 实现从工具型软件向智能体演进，支持闭环控制与自然语言交互；配合 UCS 极简架构，显著降低硬件成本并提升交付效率。
2. 竞争壁垒深厚：依托在国内流程工业的高市占率，公司构建了海量时序数据壁垒，使其在 AI 模型训练与国产化适配上具备先发优势，有望在工业 AI 时代实现弯道超车。
3. 增长空间广阔：受益于“十五五”AI+制造政策引导，以及沙特阿美等海外高端客户的规模化扩张，公司正从单一产品销售向“系统+服务+生态”转型。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.50/11.47/18.27 亿元，同比增速分别为 47.2%/76.5%/59.3%。
2. 业务协同：DCS 稳固基本盘，UCS 优化商业模式，TPT 作为核心增长极，其业务目标值在 2026-2028 年预计由 10 亿元增长至 50 亿元。
3. 估值分析：对应 2026-2028 年 PE 分别为 99.9x/56.6x/35.5x。

催化剂与风险：

1. 催化剂：TPT 落地项目的规模化效益验证、十五五相关政策的具体实施、海外高端市场订单的进一步突破。
2. 风险：行业竞争加剧；TPT 产品迭代或落地不及预期；AI 研发投入导致短期业绩兑现不确定；地缘因素影响海外营收。