中国船舶（600150.SH）首次覆盖报告：大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌

摘要： 本报告对中国船舶（600150.SH）进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为全球领先的造船旗舰上市公司，在完成对中国重工的吸收合并后，整体实力显著跃升，拥有全谱系的船舶建造设计能力，受益于全球航运景气度回升及订单结构优化。

核心观点/结论：

1. 规模与竞争力顶尖：通过换股合并中国重工，公司整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，目前控股7家骨干船厂及15家配套企业，资产规模与手持订单量全球领先。
2. 业绩增长动能强劲：2026年一季度实现营收433.12亿元（同比增长54.9%），归母净利润48.32亿元（同比增长251.6%），盈利能力随中高端船型占比提升而持续向好。

经营与财务要点：

1. 业务矩阵全面：涵盖造船（军、民）、修船、海洋工程及机电设备。下属江南造船（航母及特种船）、大连造船（VLCC领军）、外高桥造船（国产豪华邮轮）等核心船厂各具优势。
2. 财务预测：预计2026-2028年实现营收分别为1797.26/2112.32/2431.06亿元，归母净利润分别为181.26/237.16/289.25亿元。

催化剂与风险：

1. 上涨催化剂：全球航运需求复苏与环保升级带动民船高端化；能源转型带动特种船舶增长；海外重点客户订单突破。
2. 核心风险：技术迭代不及预期、新船订单量低于预期、产能扩张与交付延期、原材料（如钢材）价格波动。