东方雨虹：锚定未来，C端崛起与全球化跃迁

摘要： 本报告对东方雨虹（002271）进行了深度分析，认为公司正通过“C端崛起”与“全球化跃迁”两条主线探索新增长曲线。公司立足防水主业龙头地位，通过渠道变革驱动零售优先，并积极布局海外产能与并购，旨在降低对国内新房周期的依赖。维持“买入”评级，目标价 21.00 元。

核心观点/结论：

1. 战略转型明确：经营重心转向“高质量稳健发展”，重点发力 C 端零售服务与海外国际化布局。
2. 估值与评级：给予公司 2026 年 25x PE，对应目标价 21.00 元，维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别达 20、23、26 亿元。

经营与财务要点：

1. C 端发展：顺应住房需求从“新房装修”转向“存量维护”的趋势，依托民建集团深化渠道下沉，打造“雨虹”一站式全流程家装服务闭环。
2. 全球化布局：采取“基地化布局+海外 M&A”模式，在北美、中东、东南亚等地建设生产研发物流基地，并收购智利 Construmart 和巴西 Novakem，构建全球供给与渠道网络。
3. 成本与盈利：毛利率受沥青价格波动影响较大，但通过产品提价、矿源资源布局及分布式产能网络，公司成本管控能力显著优于同行。

催化剂与风险：

1. 催化剂：存量房翻新需求释放；海外投资进入回收期；沥青价格回落或产品提价进一步落地。
2. 核心风险：住房存量市场需求低于预期；原材料价格大幅波动；地缘政治及汇率波动；海外收购整合不及预期。