汤臣倍健深度报告汇报纪要

摘要： 本次汇报基于汤臣倍健的深度研究报告，重点分析公司在2026年启动的“二次创业”战略。研究认为公司经营拐点已于2025年下半年确认，正处于从困境反转到业绩回升的周期。

核心观点/结论：

1. 增长逻辑：公司以再创业心态驱动全线出击，预计2026-2028年营收增速约15%，2028年收入有望突破历史高点（约95-96亿元）。
2. 估值分析：目前PE约20倍出头，低于历史中枢（30倍）及同行估值水平，具备较大的估值提升空间。

经营与财务要点：

1. 产品升级：实施大单品升级（如蛋白粉加量不加价）；拓展OTC品类（如硫酸氨糖）以契合药房渠道并实现医保覆盖；进入特医食品赛道（美伊乐）并打入三甲医院。
2. 渠道转型：通过组织架构调整发力抖音等兴趣电商，预计2026年抖音渠道收入可实现翻倍增长；同时通过跨境品牌 Life Space 实施“超异计划”，拓展全品类与抗衰产品。
3. 财务表现：毛利率维持在60%以上且稳中有升，2026年规模净利润预计在7.9-8亿元之间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：抖音渠道业绩兑现、跨境电商规模扩张、新成分PCC1的商业化进程。
2. 风险：战略性费用投放影响短期利润、线上转型速度不及预期。