铁矿筑牢基本盘，锂矿放量打开成长空间——大中矿业首次覆盖报告

摘要： 本报告首次覆盖大中矿业，认为公司已构建“铁矿+锂矿”双轮驱动格局，在夯实传统铁矿业务基本盘的同时，通过锂矿资源的规模化开发打造第二增长曲线，具备中长期成长性。

核心观点/结论：
给予“推荐”评级。公司铁矿资源储量丰厚，竞争优势显著，提供稳定利润支持；锂矿业务在湖南、四川两大基地协同投产，碳酸锂产能当量合计 13 万吨，有望驱动业绩快速增长及估值提升。

经营与财务要点：

1. 铁矿业务：内蒙、安徽两大区域合计生产铁精粉 359.91 万吨，资源量增至 6.90 亿吨，成本控制能力领先。
2. 锂矿业务：湖南鸡脚山锂矿（全国最大单体锂云母矿山）与四川加达锂矿建设提速，2025 年锂辉石副产原矿实现营收 1.33 亿，毛利率高达 81.21%。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 47.00/55.77/69.58 亿元，归母净利润分别为 10.75/14.27/20.48 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：两大锂矿项目全面投产、碳酸锂产能规模化释放、国家战略性矿产政策支持。
2. 风险：下游需求不及预期、铁精粉及球团产品价格波动、行业竞争加剧、国内外政策不确定性。