赛恩斯公司路演纪要：莱回收业务与主业双轮驱动分析

摘要： 本次路演重点分析了赛恩斯的投资价值，核心逻辑在于公司通过“矿冶环保”主业提供估值底仓，并依托“莱（Rhenium）回收”新材料业务带来业绩弹性与估值重塑。

核心观点/结论：

1. 莱回收业务具备高弹性：莱金属在航空发动机、商业航天及AI驱动的燃气轮机领域需求强劲，供需缺口显著。赛恩斯凭借技术能力与紫金矿业的深度合作，在资源获取和回收技术上形成竞争力，有望成为国内核心供应商。
2. 主业基本面稳健：公司在重金属污染治理 EPC、项目运营及矿用药剂领域增长迅速，尤其是铜萃取剂产能扩张和新产品（浮选药剂）突破，为公司提供稳定的现金流和业绩支撑。
3. 估值空间打开：主业可支撑 15-20 倍 PE，而莱回收业务作为战略金属布局，具备巨大的价值重估空间。

经营与财务要点：

1. 莱回收盈利能力：测算单吨莱金属净利润约 1500 万元。预计明年随产能释放，该板块可带来约 1.5 亿元的利润增量。
2. 主业增长：2026 年 Q1 收入与利润增速亮眼，铜萃取剂计划从 7000 吨扩产至 1.2 万吨。
3. 利润预测：预计主业利润今年 1.4-1.5 亿元，明年 2.5 亿元，后年 3 亿元；若叠加莱回收项目投产，明年总利润有望上修至 4 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：莱金属价格上涨、新产能释放、商业航天常态化发射及 C919 交付量增加、浮选药剂新产品突破。
2. 风险：莱金属价格波动风险、项目建设及产能爬坡进度不及预期。