📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券上调中国船舶目标价至 52.00 元，维持“买入”评级。认为公司 Q1 业绩显著好于预期，得益于高价订单交付及造船效率提升，预计 2026 年将进入利润加速增长阶段。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：Q1 净利润 48 亿元（同比增加 252%），毛利率达 17.5%，主要由高价船交付和效率提升驱动。
- 估值上调：基于市盈率估值，将 12 个月目标价由 48.00 元上调至 52.00 元。
- 长期增长逻辑：看好造船上行周期持续时间延长，以及公司合并中国重工后带来的协同效应和订单获取竞争力提升。
经营与财务要点：
- 订单充沛：2025 年底在手民品及海工船舶订单价值 4,674 亿元，超过 2025 年造船收入的 3 倍。
- 利润率提升空间：预计 2026-28 年将开始交付 2024-26 年签订的更高价值订单，支撑利润率进一步上行。
- 股东回报：2026 年中期股息分派率指引不低于 35%，预计 2026 年股息率有望达到 2.2%。
催化剂与风险：
- 风险因素：造船需求弱于预期、运费或贸易模式波动、油价大幅上涨、环境法规变化、原材料（钢材）成本上行。