科达利管理层会议纪要：增长动能充足

摘要： 本次会议记录了瑞银证券与科达利管理层的交流，重点探讨了公司在电池结构件、机器人业务及海外布局方面的进展。分析师维持买入评级，目标价 268.00 元，认为公司增长动能充足。

核心观点/结论：

1. 业绩展望积极：公司指引 2026 年电池结构件业务收入同比增长 30%-40%，且 2026-2030 年该业务收入 CAGR 预计超过 30%。
2. 新业务有突破：机器人业务进展顺利，尤其是减速器产品，有望在重点客户实现突破。

经营与财务要点：

1. 电池结构件：受益于下游动力电池稳健排产和储能电池高增长，预计 2026 年排产增速或超 40%；公司通过价格传导和成本控制，缓解铝价上涨对利润率的压力。
2. 海外布局：受益于欧洲本土厂商及宁德时代匈牙利工厂需求，预计 2026 年欧洲三大生产基地将实现盈亏平衡，产能利用率达 60% 时净利率可升至 10%-15%。
3. 财务预测：瑞银预测 2026 年每股收益为 8.97 元，2027 年为 12.39 元。

催化剂与风险：

1. 正面催化剂：下游储能电池需求超预期，或公司季度业绩超预期。
2. 核心风险：产能建设与投放慢于预期、主要客户份额丢失、新能源汽车渗透率提升弱于预期、原材料（铜、铝）价格上涨。