📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根士丹利发布，对2026年中国乘用车市场进行深度前瞻。核心观点认为国内市场将经历结构性调整，整体销量承压但出口将保持高速增长，新能源汽车（NEV）渗透率将达到60%，行业竞争重点将从单纯的价格战转向价值驱动的差异化竞争。
行业主线：
- 销量结构分化：预计2026年国内乘用车销量同比下降11%，但出口销量将增长33%至800万辆，出海成为核心增长点。
- 智能化加速：L3级自动驾驶进入商业化阶段，L4/Robotaxi部署加速，软件定义汽车（SDV）趋势明显。
- 动力转型持续：NEV批发渗透率预计达60%，其中BEV占比35%，PHEV占比24%。
关键变化与分歧：
- 竞争格局演变：市场从“内卷”的价格竞争转向价值驱动的差异化竞争（Anti-involution）。
- 政策影响：国家及地方的以旧换新补贴在短期内刺激了需求，但存在2026年需求透支的风险。
- 自动驾驶路径：市场在全栈自研方案（如特斯拉、蔚来、理想）与第三方方案提供商（如华为、地平线）之间形成不同的竞争生态。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强出海能力、先进智能驾驶技术储备以及能够通过差异化产品提升价值感的头部OEM及核心零部件供应商。
- 核心风险：国内需求疲软、地缘政治不确定性导致的海外销售中断、自动驾驶监管挑战。