📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为摩根大通针对欧洲化工行业的周度动态点评，重点分析了原材料（石脑油）价格走势、全球产能利用率、关键化学品贸易流向以及行业内重点覆盖公司的业绩预期与估值。
行业主线：
- 成本与供应波动：重点跟踪石脑油价格下降对产品价格的滞后影响，以及中东冲突对全球供应链（尤其是通过霍尔木兹海峡的贸易）的扰动。
- 全球竞争格局：美国乙烯出口量创纪录地流向欧洲和亚洲，依托结构性低成本优势压制欧洲本土生产。
- 细分领域动态：氮肥市场在印度需求回升前维持观望，尿素价格从 4 月峰值回落；亚洲（韩、日、台）产能利用率正逐步恢复。
关键变化与分歧：
- 产能利用率：欧洲化工行业 4 月利用率微升至 74.3%，但仍远低于 81% 的长期中值，竞争力恢复不及预期。
- 贸易流向：美国乙烯通过德州 Morgan's Point 终端实现大规模出口，增加了欧洲市场的价格下行压力。
- 企业分化：特种化学品公司（如 Fuchs）在原材料成本传导上表现出更强的韧性，而大宗化学品公司受周期和产能过剩影响更明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备特种化学品壁垒的公司；在关键金属回收和非中国供应链中拥有护城河的企业（如 Umicore）。
- 核心风险：地缘政治冲突导致供应中断；中国化工产品出口压力及产能过剩；全球宏观经济疲软导致下游需求不足。