美国 4 月 CPI 与 PCE 通胀数据解读交流纪要

摘要： 本次交流重点解读了美国 4 月份 CPI 和 PCE 通胀数据，分析了通胀压力在核心商品与服务端的具体分化情况，并讨论了关税传导效应的影响。

核心数据变化：

1. CPI 数据：4 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，整体 CPI 环比上涨 0.6%；同比分别为 2.8% 和 3.8%。
2. PCE 预测调整：受核心商品通胀强于预期影响，将 4 月核心 PCE 环比预测从 0.22% 上调至 0.26%，整体 PCE 环比预测从 0.41% 上调至 0.43%。

边际解读/市场影响：

1. 关税影响：关税对物价的传导速度明显放缓，预计最终推高物价约 70 个基点，目前已接近此天花板，推动作用正在消退。
2. 分项驱动：核心服务端受酒店住宿和主要居所租金上涨推动，表现强于预期；医疗服务通胀率则意外走低。核心商品中服装价格偏强，新车价格偏弱。

后续关注与风险：

1. 政策走向：通胀压力尚未完全消退，美联储预计将维持观望状态，等待更多数据以判断货币政策走向。
2. 关键变量：后续需重点关注油价冲击的明朗程度以及房租增速是否能逐步放缓。