海康威视 2025 年业绩快报电话说明会纪要

摘要： 本次会议为海康威视 2025 年业绩快报的电话解读会。公司在 2025 年面对复杂环境实现了高质量增长，利润增速高于收入增速，且经营现金流强劲。公司战略聚焦智能物联主航道，通过 AI 大模型在云、域、边全面覆盖，推动创新业务快速增长，并积极通过数字化管理优势提升全球化竞争力。

核心观点/结论：

1. 增长模式切换：公司正从高速增长转向高质量增长，通过“反内卷”、精简 SKU 和提升数字化运营能力，在收入持平的情况下实现了净利润的显著增长。
2. AI 战略落地：坚持“视频+AI”主航道，机器视觉、商业视觉、X 光工业检测等创新业务增速快，AI 应用已在生产排程、方案设计等内部管理及外部产品中实现闭环。
3. 全球化韧性：海外市场呈现分化，发展中国家保持两位数增长，而发达国家及部分波动国家（美、加、印）面临挑战。公司通过非视频产品出海和 AI 赋能财务管控来增强竞争力。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2025 年营业收入 925.18 亿元（同比微增 0.02%），归母净利润 141.88 亿元（同比增长 18.46%）。
2. 利润驱动：净利润增长主要得益于毛利率提升、汇兑收益以及信用减值损失的冲回；经营活动现金流超过 200 亿元，远好于净利润。
3. 业务结构：创新业务和国际业务实现正增长，国内业务相对下滑。其中，海康机器人和海康微影等细分领域在工业自动化和无人机探测器等场景中需求旺盛。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 大模型在具身智能、物理 AI 等新场景的规模化落地；海康机器人等子公司上市带来的估值释放；全球再工业化趋势带动 AGV 和机器视觉需求。
2. 风险：海外地缘政治扰动导致部分市场波动；存储硬件价格上涨对成本的潜在影响；国内 B2B/B2G 需求恢复节奏低于预期。