📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了居民购房加杠杆定价锚点从商业银行按揭贷款向公积金贷款转移的逻辑，分析了核心一二线城市公积金额度上调对房地产市场的支撑作用，并对地产板块的投资机会进行了研判。
行业主线：
- 定价锚点转移：居民加杠杆的定价锚点正从商贷转向公积金贷款，公积金贷款较低的利率（首套约2.6%）将成为未来房贷利率更重要的定价锚。
- 额度大幅提升：核心一二线城市（如沪深穗）通过调整基础额度及上浮政策，使得家庭最高额度可达300万元左右，可覆盖大部分刚需购房的信贷需求。
关键变化与分歧：
- 利率低于租金回报率：公积金贷款利率已低于核心80城的平均租金回报率（约2.7%），这对房价企稳具有重要作用。
- 使用场景拓展：部分城市将公积金贷款拓展至产权公寓（如苏州），政府将其作为化解楼市库存的抓手。
- 商贷替代效应：公积金贷款的宽松将产生显著的替代效应，从而倒逼商业银行在按揭贷款利率上做出让步。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注核心一二线城市布局深、产品力强的优质房企；以及持有优质商业物业、受益于商业不动产 REITs 价值重估的房企。
- 核心风险：短期高频数据出现向下变化，可能在短期内压制股价表现。