5月债市季节性规律与投资策略分析会议纪要

摘要： 本次会议由东财固收分析师袁梦如主持，通过复盘 2018-2025 年 5 月债市的走势，分析了 5 月债市的季节性规律，并结合当前宏观基本面、资金面以及特朗普访华等外部扰动，对 2026 年 5 月的债市运行逻辑、曲线形态及择券策略进行了详细探讨。

核心观点：
当前债市处于震荡格局，短期内既缺乏推动利率进一步下行的强力催化剂，也无大幅走强的基础。交易空间趋窄，建议采取“往上调 1-2BP 参与、下跌较多时卖出”的短线策略。

论据支撑：

1. 季节性规律：历史复盘显示 5 月资金面整体均衡偏松，但 5 月是基本面验证期，债市走势受内外因素影响大，呈现涨跌互现。
2. 驱动因素分析：
   • 外部扰动：重点关注特朗普访华的预期差，若成果利好权益市场，债市可能面临阶段性压力。
   • 基本面：4 月 PMI 边际回落且内需疲软，基本面对债市的利空冲击有限。
   • 资金面：资金面呈现边际收敛倾向，受债券供给高峰、所得税汇算清缴等影响，短端资产面临回调压力。
   • 机构行为：理财规模增长疲软，对债市的顺风支撑力度减弱。
3. 策略建议：预期曲线呈现平坦化。择券方面，关注 20-10 年国开债利差及国债不同期限利差的配置性价比；信用债关注 3 年外中票等凸点策略。

局限性/风险：
特朗普访华成果超预期导致股债跷跷板效应增强；央行对长端利率下行管控力度超出预期；资金面收紧速度快于预期。