📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为当前航空板块因单一地缘油价因素调整，提供了难得的逆向布局时机，主张“增持”。行业正处于需求长期增长与供给可持续瓶颈（空域时刻）共同驱动的“航空超级周期”兑现拐点。
行业主线：
- 需求端长期向好：航空消费渗透率处于初级阶段，公商务需求已恢复至 2019 年水平，且“10后”亲子游和国际航线外籍旅客增长提供长期动力。
- 供给端进入低增时代：受空域时刻长期瓶颈及航司理性扩张影响，“十五五”期间机队增速预计维持低位，供给约束强化。
关键变化与分歧：
- 盈利韧性超预期：2026 年一季度在油价下降背景下实现票价上涨，证明行业供需状态良好，具备较强的利润留存能力。
- 油价冲击存在预期差：通过国内燃油附加费机制、市场化票价传导以及中欧航线的高票价收入对冲，地缘油价的实际影响或小于市场悲观预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选具备高品质航网资源、国际线（尤其是欧线）占比高、旅客价格敏感度低的领先航司。
- 核心风险：地缘冲突导致油价极端上涨且传导失效、国际航线恢复进度不及预期、宏观经济波动影响消费。