📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告旨在探讨银行业资产质量的客观评估方法，通过构建“广义不良资产率”和“超额拨备利润倍数”等创新指标，修正传统拨备覆盖率指标的局限性，从而识别具有业绩弹性且被低估的银行标的。
行业主线：
- 指标体系创新：针对传统指标口径不统一、覆盖面窄的问题，构建广义不良资产率（涵盖信贷及非信贷资产）和超额拨备利润倍数，用以衡量银行的真实风险抵补能力和未来利润回补空间。
- 拨备与估值的关联：认为银行估值溢价与 ROE 中枢正相关，超额拨备的回补将直接贡献于业绩增长并推动估值提升。
关键变化与分歧：
- 回收率敏感性：通过对非信贷资产及总广义不良资产进行 0%-70% 的回收率模拟测算，发现静态不良率较高的银行对回收率更为敏感，高效处置可带来显著的利润回补。
- 区域行优势：优质区域性银行的资产质量相对稳定，风险抵补能力强，超额拨备利润倍数普遍偏高。
受益方向与风险：
- 受益方向：超额拨备利润倍数明显高于同业且估值相对低估的优质银行，如杭州银行、徽商银行、泸州银行、兴业银行等。
- 核心风险：经济基本面改善偏慢影响信贷需求；政策力度低于预期；存款竞争加剧导致息差承压。