中国房地产周度跟踪：成交量环比回落，但领先指标预示动能提速

摘要： 本报告为高盛房地产周报，分析第19周中国房地产市场动态。尽管新房与二手房成交量环比均出现小幅回落，但新房搜索、二手房订阅及到访量等领先指标显著回升，预示市场动能可能再度提速。

核心数据变化：

1. 成交规模：新房销售量环比下降3%，同比持平；二手房成交量环比下降4%，但同比大幅增长23%。
2. 领先指标：新房搜索活动环比增长4%；二手房订阅销售和到访量分别环比增长21%和12%，接近4月平均水平。
3. 库存与价格：监测城市交易价格保持稳定；整体库存环比微降0.2%，库存月数为28.9个月。

边际解读/市场影响：

1. 政策端：地方政策宽松持续，重点集中在公积金（HPF）优化和区级支持，如惠州提高贷款额度、贵阳提供利息补贴及广州花都的刺激方案。
2. 估值表现：强国央企开发商股价表现优于大盘，中海地产和中国金茂周环比涨幅达19%。目前离岸/在岸覆盖标的较2026年底NAV分别折价13%/9%，处于历史低位。

后续关注与风险：

1. 关注指标：跟踪4月竣工量（预计同比下降约10%）和新开工量的实际回升情况。
2. 潜在风险：竣工量下降趋势、新开工量持续低迷以及市场对价格预期的分歧。