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申万: 基础化工
基础化工行业深度研究：PVC 国内扩产周期进入尾声，供需格局有望改善
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔摘要： 本报告对 PVC 行业进行了深度分析，认为国内扩产周期已进入尾声，随着高成本产能退出及海外产能萎缩，供需格局有望边际改善，行业价格处于历史大周期底部，未来盈利水平将逐步修复。
行业主线：
- 供给侧压力减轻：国内产能投放期进入尾声，2026 年暂无新增产能。同时，欧洲等海外地区受能源成本影响，产能呈现集中退出态势，利好我国出口份额提升。
- 需求端分化支撑：尽管地产竣工端硬制品需求承压，但软制品需求相对稳健。印度 BIS 认证的取消消除了潜在出口阻力，支撑出口量增长。
关键变化与分歧：
- 价格触底逻辑：PVC 价格处于 2005 年以来最低水平，氯碱一体化综合利润陷入亏损，进一步下行空间有限，将迫使高成本企业退出。
- 政策影响：出口退税取消短期将导致利润压缩及阶段性抢出口，但中长期将加速行业洗牌与落后产能出清。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议关注 PVC 产能规模较大且具备产业链一体化布局的行业龙头企业。
- 核心风险：下游地产需求不及预期、新增产能释放进度超预期、出口增长不及预期。