敷尔佳投资者交流纪要

摘要： 本次会议为敷尔佳 IR 与投资者的交流，重点讨论了 2026 年一季度业绩高增的原因、线上线下渠道的治理与调整情况、新产品（如湿敷棉、乳糖酸系列）的放量进度以及医美三类医疗器械的研发进展。

核心观点/结论：
公司一季度实现“开门红”，主要得益于线下渠道调整完成（解决窜货乱货问题）及电商运营团队的升级。公司目前正致力于从高度依赖贴膜类产品向多样化功效性产品转型，非贴膜类产品在一季度的收入占比已提升至 30%。

经营与财务要点：

1. 渠道结构与增长：线上渠道占比约 80%，其中货架电商（天猫、京东、拼多多等）占比约 42%，抖音占比约 30%。线下渠道经过调整后恢复增长，一季度增速明显。
2. 产品表现：核心产品白膜、黑膜占比约 25%；新产品“方胖子”湿敷棉表现亮眼，一季度营业收入约 7000 万元；乳糖酸系列产品合计贡献收入 4000 多万元。
3. 盈利能力：抖音渠道目前以扩大规模为主，维持微利；货架电商净利率在 20% 以上；线下渠道净利率较高，约为 60% 以上。
4. 医美业务进展：水光针产品处于注册申报阶段，预计最快一年后上市；另外两款三类医疗器械产品处于临床阶段，争取年内完成。

催化剂与风险：

1. 催化剂：618 大促的业绩兑现；今年储备的 20 多款新品陆续上市；医美三类医疗器械产品的获批。
2. 风险：新产品市场接受度不及预期；医美产品注册申报进度延迟。