📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了大摩在香港 LME 周期间获悉的中国材料行业核心要点，重点分析了铝、锂、铜及黑色金属的供需逻辑、政策影响及市场预期。
行业主线：
- 铝（Aluminum）：市场共识由一致看多转为分歧。一方面市场预期中东供应可能在半年内恢复；另一方面印尼产能释放速度快，且国内铝线出口因退税而增加，但铝锭及产品受关税影响出口不经济。
- 锂（Lithium）：维持看多观点。短期面临供应中断风险（如津巴布韦出口削减、宜春锂云母矿可能减产），且需求强劲、库存水平低，支撑价格。此外，广期所（GFEX）锂合约国际化有望提升流动性。
- 铜（Copper）：国内针对金属行业的发票欺诈打击降低了废铜的“有效”供应，并削弱了市场流动性。
- 黑色金属（Ferrous）：市场关注度提升，尤其是煤炭、热卷（HRC）和螺纹钢的多头兴趣显著增加。
关键变化与分歧：
- 铝的定价逻辑从单一看多转向对供应恢复预期和区域产能竞争的权衡。
- 锂的供应端受地缘政治及矿山生产限制影响，边际压力增加。
受益方向与风险：
- 受益方向：供应受限的锂资源环节、黑色金属相关多头头寸。
- 核心风险：中东局势缓解导致铝供应快速恢复；国内监管政策进一步影响贸易流动性。