📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026Q1 传媒及互联网板块的公募基金持仓情况，指出 A 股传媒行业整体延续低配，但游戏板块维持超配。报告重点探讨了 AI 应用方向的显著加仓趋势以及港股互联网板块的低位布局机会。
行业主线：
- 基金持仓低配：A 股传媒行业 26Q1 配置比例环比下降，呈现低配状态，其中游戏板块虽维持超配但比例有所收窄。
- AI 应用商业化驱动：AI+程序化广告、AI 漫剧/仿真人短剧、AI+电商等方向商业化较为成熟，吸引公募基金显著加仓。
- 估值回归底部：恒生科技指数估值回落至历史低位，市场逻辑由 AI 驱动的估值扩张转向 EPS 驱动。
关键变化与分歧：
- 持仓分化：前期涨幅较高的大市值标的出现收益确认导致减仓，而具备 AI 落地能力的标的获增持。
- 驱动因素切换：港股互联网公司从单纯的 AI 叙事转向关注业绩确定性、现金流及股东回报。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注 AI 商业化成熟的公司、具备海外布局能力的头部游戏厂商，以及低估值且业绩稳健的港股互联网巨头。
- 核心风险：AI 商业化进展不及预期、新游戏上线进度不达预期、行业竞争加剧及监管政策变动。