📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦更新中国半导体设备（Semicap）行业模型，预计2026年订单增长将再度加速至40%以上，主要由存储芯片周期回升及AI国产化驱动。报告维持对北方华创、中微公司和拓荆科技的“跑赢大盘”评级，并上调了三者的目标价。
核心观点/结论：
- 订单增长加速：预计2026年本地晶圆厂WFE支出将激进增长，DRAM扩产及国产化率提升是主因；NAND需求在2026年上半年依然强劲。
- 标的偏好：推荐顺序为中微公司 > 拓荆科技 > 北方华创，主要基于其对存储芯片市场的更高暴露度。
- 估值调整：上调北方华创至680元，中微公司至500元，拓荆科技至580元。
经营与财务要点：
- 北方华创：作为国内设备龙头，产品线最全，但近期业绩表现较弱，且因激进招聘导致盈利能力短期承压，预计2027年净利率将有所改善。
- 中微公司：技术认可度高，随着研发率正常化和材料消耗降低，预计净利率将有所提升。
- 拓荆科技：招聘节奏相对稳健，且开始将部分研发支出资本化，预计未来几个季度净利率改善将非常显著。
催化剂与风险：
- 催化剂：CXMT IPO、YMTC 招股书发布，以及2027年计划启动的多个新存储晶圆厂扩产。
- 核心风险：国内晶圆厂资本开支不及预期；设备国产化进展受技术瓶颈影响；LED 及光伏行业下行影响非 Wafer 设备业务。