📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了 AI 领域新兴的 Token 分销（中间层）市场模式，分析了其连接模型供给方与终端用户的运作机制、盈利模式及产业背景，并探讨了国产大模型出海带来的机遇。
行业主线：
- Token 分销模式兴起：形成由模型方（供给）、代理平台（中转分销）和终端用户构成的三方角色体系，核心价值在于解决支付门槛、网络限制和技术对接问题。
- 盈利模式多样化：包括通过流量聚合赚取的转售利差、通过自研推理加速引擎获取的技术溢价，以及面向企业提供 Prompt 工程、Agent 编排等增值服务。
关键变化与分歧：
- 调用量呈指数级增长：中国日均 Token 调用量从 2024 年初的 1000 亿跃升至 2026 年 3 月的 140 万亿，由垂类 Agent 全面落地驱动。
- 国产模型能力跃迁：国产模型性能已跻身全球第一梯队且具备显著的成本优势，推动了“推理即服务”的 Token 出海趋势。
- 供给逻辑转变：市场正从大模型稀缺阶段转向供给饱和阶段，渠道匹配和资源聚合能力成为打通算力上下游的关键瓶颈。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备优质模型能力的头部公司（如阿里巴巴、腾讯控股等）以及拥有强场景和优质客源的 AI 营销公司（如易点天下、蓝色光标等）。
- 核心风险：分销业务技术门槛较低导致同业竞争激烈、垫资模式带来的坏账风险，以及模型厂商政策变动风险。