📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： Nomura 维持对世芯电子（Alchip Technologies）的“买入”评级，并将目标价上调至 6,000 TWD。报告认为公司已度过业绩底部，未来核心增长驱动力将来自 AI 芯片 Trainium 系列的放量及先进工艺项目的推进。
核心观点/结论：
- 核心项目放量：Trainium 3 预计于 6 月起出货，且世芯电子是 N3 和 N2 项目唯一的物理设计供应商，竞争壁垒较高。
- 技术路线稳健：下一代 2nm 项目（Trainium 4）预计在 2026 年底如期流片。
经营与财务要点：
- 盈利能力超预期：1Q26 毛利率达 50%，远高于市场预期的 42%，主因是强劲的 NRE 需求及生产营收毛利率提升。
- 业务多元化：汽车芯片项目（理想汽车）已于 4Q25 进入量产，预计 2Q 将进一步放量，成为重要营收贡献项。
催化剂与风险：
- 催化剂：Trainium 3 的营收实际兑现情况、2nm 项目的流片进展。
- 风险：客户自研设计趋势增加（in-sourcing）、晶圆制造与封装产能不足、ASIC 业务竞争加剧。