高通 (QCOM.US) 二财季业绩跟进电话会纪要

摘要： 本次纪要总结了 J.P. Morgan 与高通投资者关系主管就二财季业绩后的跟进讨论，重点关注数据中心业务的增长势头、QCT 业务的长期利润率目标以及中国安卓 OEM 的库存触底情况。

核心观点/结论：

1. 数据中心业务加速：业务势头强劲，预计 2027 年将贡献数十亿美元的重大收入，其中定制硅片（Custom Silicon）方案预计将率先规模化。
2. 利润率目标维持：尽管苹果业务持续下滑，管理层仍有信心实现 QCT 长期 30% 的 EBT 利润率目标，且随着汽车、IoT 和数据中心规模扩大，有望超过该目标。
3. 手机市场触底：预计中国安卓 OEM 的库存将在 6 月季度触底，下半年芯片出货量将与终端需求基本一致。

经营与财务要点：

1. 客户关系与份额：在三星市场的份额预计维持在 70-75% 的正常区间；苹果业务预计在 FY27 下降至 20 亿美元（较 FY26 的 70 亿美元以上大幅下降）。
2. 增长驱动力：非苹果 QCT 业务保持两位数增长，未来动力来自下一代汽车项目（如 ADAS、SiP 转型）以及个人 AI 新形态设备的加速。

催化剂与风险：

1. 催化剂：数据中心业务规模化至数十亿美元量级、个人 AI 设备放量、汽车电子内容量提升。
2. 风险：定制解决方案可能对毛利率产生负面影响、苹果业务下滑节奏超预期。