信用票息贡献固收+收益及股债切换超额收益策略分析

摘要： 本文分析了 2026 年信用债市场的利差现状，探讨了信用票息对固收+产品的收益贡献，并针对 2026 年 Q2 在股债切换背景下寻求超额收益的资产配置方向提出策略建议。

核心观点：
信用债收益率与利差目前处于历史低位，尤其是 3Y AAA 信用债收益率进一步下行空间有限。建议投资者关注具备利差保护、在高胜率假设下能够抵御收益率上行风险的板块，并在交易端关注具备票息优势和曲线凸性的骑乘策略。

论据支撑：

1. 市场现状：2026 年 Q1 纯债类资产录得正收益，信用债通过票息保护和利差压缩获得超额收益；信用利差分位数处于 20% 以下的低位。
2. 配置情绪：资金面持续宽松，纯债基金与银行理财对信用债的配置比例显著提升。
3. 四大配置方向：
   • 区县级城投：短端适度下沉把握绝对票息，中长久期关注东部及中部省级/地市级主体。
   • 地产债：风险利差回归常态，资产荒背景下抛售缓解，关注风险溢价压缩机会。
   • 企业永续债：关注央企永续债骑乘策略，利用中高等级利差安全垫增厚收益。
   • 银行二永债：关注 2-4Y 曲线凸点及发达区域中小型银行的下沉性价比。

局限性/风险：
主要风险点包括央行货币政策超预期、国际地缘冲突超预期以及个别信用事件对市场的冲击。