📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了钨、钼、稀土、锡等关键金属在地缘政治利好与供需基本面改善双重驱动下的投资机会，建议首推钨板块。
行业主线：
- 地缘政治驱动：我国对日两用物项管制强化了钨和稀土的逻辑；美国增加国防开支及建立战略韧性储备，将提升关键金属的战略补库需求。
- 供需格局优化：钨矿未来五年供应增速低（约4%），而需求端民用起量与军工备库共振，缺口将进一步扩大；锡矿受印尼配额及缅甸复产不及预期影响，一季度供应预计大幅缩减。
- 产业政策影响：稀土开采冶炼总量调控管理办法生效，推动供给格局优化及同业竞争解决。
关键变化与分歧：
- 钨板块顺价逻辑改善：钨行业过去最大的制约（顺价问题）在四季度得到显著改善，使标的成为价格主动承接者。
- 钼板块弹性预期：钼库存处于低位，且作为钨的平替，在钨价大涨时具备较强的需求弹性。
受益方向与风险：
- 受益方向：首推钨板块；关注锡业股份等锡矿标的，以及中国稀土、中西有色等稀土整合标的。
- 核心风险：下游需求恢复不及预期、海外供应端超预期增产、地缘政策波动。