金融市场流动性与监管动态周报（0512）

摘要： 本文为招商证券关于金融市场流动性与监管动态的周报，重点分析了各类资金在 TMT 板块的持仓分化情况、货币政策执行、二级市场资金供需以及海外宏观流动性变化。

核心观点：

1. 市场资金与风格：当前私募、融资资金及个人投资者为主要增量，有利于抱团方向的表现。综合宏观流动性、PPI 及资金结构，预计中小盘风格相对占优，成长与价值均衡。
2. TMT 板块持仓分化：TMT 整体配置处于历史高位但内部出现分化：主动基金向通信集中（高低切），融资资金集中于电子，外资积极加仓通信，ETF 持仓相对稳定且以电子为核心。

论据支撑：

1. 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入，融资余额上升，净买入 867.8 亿元；但 ETF 净流出 751.9 亿元。
2. 货币政策：央行公开市场净回笼 8651 亿元，货币市场利率下行，短长端国债收益率均有所上行。
3. 海外环境：美国 4 月非农就业数据强劲，失业率稳定，导致市场对美联储降息时点的预期进一步后推。

局限性/风险：

1. 经济数据及政策落地不及预期。
2. 海外货币政策超预期收紧。