天岳先进管理层调研纪要：AI数据中心需求驱动SiC应用

摘要： 高盛对天岳先进（SICC）进行了管理层调研，维持“买入”评级。报告指出，AI数据中心对能效需求的提升将显著推动碳化硅（SiC）衬底的应用，且公司通过技术研发提升良率，将有效抵消行业价格下跌压力并增强毛利率。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：目标价115元。认为公司在SiC衬底领域具备领先的市场地位，且受益于AI相关新需求的驱动。
2. 应用场景拓展：SiC应用将从电动汽车扩展至AI服务器（如800V HVDC、PSU、BBU）及AI眼镜，以实现更高的能量转换效率、更好的散热及更轻的重量。

经营与财务要点：

1. 产品结构与盈利：预计2026年8英寸SiC衬底的收入贡献将超过80%，驱动毛利率回升至34%。
2. 财务预测：预计2025-28年营收复合增长率（CAGR）将超过53%。
3. 技术优势：在半绝缘SiC衬底、12英寸衬底以及液相生长法（LPG）等前沿技术开发上具有领先优势，且拥有自主设计的晶体生长炉。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：AI服务器对SiC需求的实质性落地、8英寸产品放量以及液相生长法（LPG）的产业化进展。
2. 核心风险：6英寸衬底产能扩张与出货节奏低于预期；高功率应用（如EV、光伏、工业）渗透率提升缓慢；市场竞争加剧。