2025年报及2026一季报行业综述合集

摘要： 本资料为广发研究发布的2025年报及2026年一季报综合解读合集，涵盖宏观策略及绝大多数申万一级行业。核心观点认为，A股上市公司已开启生产经营的良性正循环，ROE趋势在连续四年下滑后于2026年首度抬升，AI与新能源产业链依然是市场最强的 Beta 驱动力。

行业主线：

1. 宏观策略：上市公司业绩整体优于宏观经济数据，新质生产力权重提升。投资逻辑建议关注订单改善（合同负债提升）与资本开支（CAPEX）同步增长的行业。
2. 分板块表现：电子、计算机行业受 AI 驱动景气度持续向上；电力设备与锂电聚焦出海及产业升级；传统消费（食饮、家电、纺服）整体处于出清或弱复苏阶段，分化显著。

关键变化与分歧：

1. 盈利模式：多数行业呈现“收入温和筑底、利润率先修复、现金流质量提升”的结构性复苏特征。
2. 产业周期：AI 产业周期的强度与持续时间可能超出历史统计规律；而地产链（建筑、房地产）仍处于缩表与承压区间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高景气 AI 全产业链、出海受益链、以及处于周期底部且具备价值弹性的资源类资产（如煤炭、金材）。
2. 核心风险：地缘政治冲突加剧、国内宏观经济恢复不及预期、海外贸易壁垒及通胀风险。