兰生股份公司跟踪点评：核心展会 IP 高景气，体育有望贡献增量

摘要： 本报告对兰生股份进行跟踪点评，重点分析其核心展会 IP（尤其是它博会）的高景气度以及体育赛事业务带来的业绩增量，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 核心展会 IP 势能强劲：2026 年第六届 TOPS 它博会参展数据创新高，专业观众同比增长 7.6%，海外买家增长 129%，验证了公司在宠物行业年度优选平台的领先地位。
2. 体育赛事贡献增量：通过承办上海马拉松及 2025 世界赛艇锦标赛，体育板块营收实现同比增长 29.3%，有效增强了业绩稳定性。
3. 战略布局清晰：实施“2+3+1”战略，聚焦 AI 与体育赛事两大赛道，并通过 WAIC 项目拓展香港及新加坡等国际化市场。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现归母净利 3.3 亿元（同比 +6.2%），扣非归母净利 2.5 亿元（同比 +12%）。1Q26 在淡季通过 AI 大会增值服务实现营收增长 5.5%。
2. 业绩预测：预计 2026-2028 年归母净利分别为 3.3 亿、3.7 亿、3.9 亿元，对应 PE 估值为 23X/20X/19X。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年世界技能大赛及 2027 年世界无线电通信大会将提供业绩增量；国际化业务的进一步打开空间。
2. 风险：新业务进展低于预期的风险；宏观经济波动的风险。