📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为 2026 年 5 月第二周的宏观周报，核心观点认为国内出行热度明显回升但消费仍偏弱，呈现“量强价弱”特征；外需韧性较强，运价与吞吐量上行；生产端分化，黑色维持高位而汽车链偏弱。海外方面，美国经济数据保持韧性，AI 交易短期对冲了宏观逆风。
核心观点：
- 国内需求： 五一假期出行热度大增，但人均旅游消费偏弱，居民消费支出趋于谨慎。
- 外需表现： BDI 和集装箱运价指数进一步上行，港口吞吐量保持较高韧性。
- 生产与物价： 黑色系维持高位运行，石油链出现低位修复拐点，汽车链受政策减弱影响偏弱；猪价低位反弹，蔬菜价格延续下行。
- 政策与流动性： 财政债券发行节奏环比放缓，货币政策强调精准高效，国债收益率曲线上移。
- 海外宏观： 美国就业数据高于预期，虽然面临油价和降息预期逆风，但 AI 投资和利润增长支撑权益市场叙事。
论据支撑：
- 消费数据： 五一国内出游人数恢复至 2019 同期的 141.3%，但人均消费仅为 89.3%。
- 外贸数据： BDI 5 月均值环比增长 18.6%，出口集装箱运价指数环比升 4.7%。
- 生产数据： 高炉开工率录得 83.24%，汽车半钢胎开工率环比下降 25.3 个百分点。
- 海外数据： 4 月新增岗位 11.5 万个，高于市场预期。
局限性/风险：
- 政策落地不及预期的风险。
- 消费者信心恢复不及预期的风险。