海外算力行业周报：光上游业绩强兑现，下游资本开支推升景气

摘要： 本周海外算力行业整体表现强劲，尤其是光通信产业链，受益于 AI 数据中心对高性能收发器、激光芯片的旺盛需求，上游龙头公司业绩实现强兑现，且下游 CSP 厂商资本开支指引大幅上调，持续推升行业景气度。

行业主线：

1. 光模块上游景气度高涨：Lumentum、Coherent 等龙头公司业绩大增，核心驱动力为云数据中心对 800G/1.6T 光模块及相关激光芯片（如 EML、Pump Lasers）的强劲需求。
2. 下游资本开支持续推升：谷歌、亚马逊、微软、Meta 四大 CSP 厂商 2026 年资本开支指引上限接近 7250 亿美元，基础设施投资竞赛远未到顶。

关键变化与分歧：

1. 供给端成为核心约束：行业焦点由需求侧转向供给侧，InP 产能爬坡（如 Coherent 的 6 英寸平台）和海外制造基地（如泰国）的扩张是支撑出货的关键。
2. 产品迭代加速：1.6T 收发器正在快速放量，CPO (Scale-out/Scale-up) 的收入贡献预计将在 2026-2027 年逐步显现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光通信核心器件供应商、具备先发优势的产能爬坡龙头、AI 网络设备厂商。
2. 核心风险：AIGC 应用推广不及预期、CSP 厂商资本开支下修、地缘政治导致的技术摩擦、5G 商用推进不及预期。