📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 A 股有色金属行业 2025 年年报及 2026 年一季报业绩进行了回顾分析。整体行业呈现业绩提速增长态势，盈利能力显著提升，且估值仍处于历史低位。
行业主线：
- 业绩加速增长：2025 年及 2026Q1 归母净利润大幅增长，受国内政策复苏、美联储降息及地缘政治驱动的商品价格上涨支撑。
- 盈利能力创高：2026Q1 行业整体 ROE 环比大幅上行至 4.76%，创近 15 年新高，核心驱动力为销售利润率的提升。
- 估值处于低位：尽管近期有上涨，但整体市盈率远低于历史中枢，具备进一步上行空间。
关键变化与分歧：
- 子行业表现分化：工业金属（铜、铝、铅锌）、黄金、稀有金属（锂、钨）均保持高增长；其中锂矿板块在价格上涨驱动下业绩出现反转。
- 财务指标边际改善：期间费用率下行支撑销售利润率提升；库存周转天数环比增加且超出季节性水平，预计二季度将逐步去化。
受益方向与风险：
- 受益方向：受益于 AI 基建需求的铜矿龙头；受益于全球供给收缩的铝行业个股；受益于能源转型及锂价上行弹性的锂矿标的。
- 核心风险：国内经济复苏低于预期、美联储降息不及预期、地缘冲突超出预期及商品价格大幅下跌。