📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料行业 2025 年年报及 2026 年一季报进行了全面总结。整体来看，行业呈现分化复苏态势：白酒板块处于加速筑底阶段，乳制品与调味品需求回升明显，速冻食品确定性走出谷底，零食量贩业态持续高增，而宠物食品则在收入增长的同时面临费用扩张导致的盈利分化。
行业主线：
- 白酒筑底与分化：行业整体营收利润承压，但贵州茅台、迎驾贡酒等调整进度领先，板块股息率具有较高吸引力。
- 需求端温和复苏：乳制品（常温液奶、奶酪）与调味品需求回暖，健康化、功能化布局成为驱动增长的核心。
- 渠道与业态变革：零食板块线下动能恢复，量贩零食龙头规模效应释放；速冻食品竞争由“以价换量”转向产品力与渠道效率升级。
关键变化与分歧：
- 盈利能力修复：乳制品与调味品预计利润增速将快于收入；宠物食品虽然自主品牌高增，但受汇率扰动和费用投入影响，利润释放节奏滞后。
- 竞争格局演变：速冻食品价格战见顶，行业回归理性；宠物食品进入品牌化攻坚期，市占率向龙头集中。
受益方向与风险：
- 受益方向：白酒头部标的、健康化升级的乳品与调味品龙头、量贩零食及宠物主粮等具备供应链优势的领军企业。
- 核心风险：需求复苏不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧以及原材料成本波动。