港股最后一跌与主升浪前瞻策略纪要

摘要： 本次策略汇报主要分析了港股（特别是恒生科技指数）与美元指数的高度负相关性，判断港股在5-6月可能继续摸底或遭遇“最后一跌”，而7-8月若美联储重启 QE 导致美元指数大幅回落，港股有望迎来主升浪甚至超级周期。

核心观点：

1. 短期走势（5-6月）：恒生科技指数大概率处于摸底阶段，难以出现反转行情，最多仅为反弹，甚至可能面临最后一跌。
2. 中长期机会（7-8月）：若美联储因美国市场流动性冲击而被迫实施 QE，将驱动美元指数大幅回落，届时恒生科技有望迎来主升浪。
3. 资产配置建议：关注四张看涨期权，包括能源链条（石油化工、煤炭）、全球定价农产品（白糖、粮食）、顺周期核心资产（地产、白酒）以及恒生科技。

论据支撑：

1. 美元指数决定论：港股外资占比高达 60%，与美元指数高度负相关。历史上恒生科技四轮主升浪均伴随美元指数大幅回落（10个点以上）。
2. 短期美元走势判断：当前美元指数回落条件不成熟。原因包括：美国 AI 叙事强化经济预期、货币政策处于主席换届空窗期、美伊冲突导致避险情绪难以回落、非商业头寸仍以多头占优。
3. 流动性冲击逻辑：美联储隔夜逆回购规模已清零，叠加巨额美债发行抽水，美国市场流动性偏紧。年中新政若主张降息或缩表，可能加剧流动性冲击，倒逼美联储 QE。

局限性/风险：

1. 5-6月若美国通胀压力随油价高位驱动，美元指数可能冲高至 110 附近，导致港股出现更深的调整。
2. 全球避险情绪若因地缘政治反复而抬升，将支撑美元指数走强，压制港股反弹。