外部不确定性、美国中期选举与大类资产定价逻辑分析会议纪要

摘要： 本次会议由银河证券宏观、策略和固收团队共同参与，重点分析了美国中期选举的潜在走向及其对全球资产定价的影响，探讨了 A 股市场的结构性机会（尤其是新质生产力与“六网”建设），并对近期债券市场的利率走势及定价逻辑进行了深度剖析。

核心观点：

1. 美国选举与全球资产：分析认为特朗普的目标是构建政治遗产，中期选举结果将直接影响财政扩张预期。若出现分裂政府，美债收益率可能下行，黄金偏强；若共和党全面胜利，市场可能交易衰退逻辑，美债收益率在通胀预期下走高。
2. A 股投资策略：外部风险（中东冲突）趋于收敛，定价逻辑转向缓和。核心机会聚焦于“新质生产力”和“三个加法”中的“六网建设”（预计规模超 7 万亿），重点关注算力网、新兴电网及自主可控产业链（通信设备、半导体等）。
3. 固收市场判断：4 月债市呈现牛平形态，短期 10 年期国债收益率预计在 1.75%-1.8% 区间窄幅震荡。后续关注点在于特别国债的供给压力、通胀数据回升对预期的扰动以及交易盘向配置盘的切换。

论据支撑：

1. 宏观面：参考美国选情赔率、通胀数据（3 月美国物价上涨）及历史分裂政府时期的资产表现。
2. 策略面：基于中央政治局会议关于“结构性优化”的指引，以及杠杆资金在电子、通信、电力设备等板块的净买入趋势。
3. 固收面：通过 CPI/PPI 同比回升数据、5 月特别国债供给测算（约 1.3 万亿）及一年期国债与政策利率的倒挂情况进行分析。

局限性/风险：

1. 美国中期选举结果的不确定性及由此带来的政策瘫痪风险。
2. 中东地缘冲突的反复可能导致原油价格波动，影响全球流动性。
3. 国内房地产市场修复节奏不及预期及通胀上行对债市的压力。