📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对食品饮料行业的年报及一季报进行了全面总结，并更新了5月投资观点。核心认为食品饮料行业整体底部信号已确立，白酒板块正从被动应对转向主动调整，大众品则呈现结构性弱复苏态势。
行业主线：
- 白酒行业见底：2025年为行业“至暗时刻”，但随着五粮液会计更正、茅台年报首次下滑等标志性事件出现，周期底部已确立。目前行业重心转向寻找右侧改善标的。
- 大众品结构性分化：行业整体处于弱复苏，但餐饮供应链（调味品、速冻食品）及乳制品板块已明显走到右侧，龙头企业通过阿尔法能力获取份额。
关键变化与分歧：
- 白酒驱动力切换：茅台通过“爱茅台”渠道改革及产品结构下移率先迎来拐点；地产酒（如金士元、赢家控股）见底节奏可能更快。
- 成本与需求博弈：大众品方面，调味品成本传导最顺畅，但饮料行业需关注PET瓶和白糖上涨对成本的压力以及夏季销量的实际兑现。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先聚焦最强龙头（贵州茅台、海天味业、伊利股份）以及具备高配置价值的中型标的（安井食品、安琪酵母、东鹏饮料）。
- 核心风险：需求端复苏节奏低于预期、原材料成本上涨压力、地缘政治对海外业务的影响。