📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对国防军工行业2025年及2026年一季度的业绩进行了全面综述。分析指出，2025年作为“十四五”收官之年，行业呈现订单集中释放、业绩小幅回暖的格局；而2026Q1在行业整体降价背景下，出现了增收不增利的短期承压态势。整体来看，行业长期向上趋势不变，当前正处于“十五五”启动初期的关键节点。
行业主线：
- 业绩波动与修复：2025年营收与利润双增，但2026Q1受降价影响利润承压。
- 资金配置转向：公募基金持仓市值连续四个季度增长，资金显著向“两机”和商业航天等高成长赛道聚集。
- 分板块表现分化：地面兵装受益于低基数和需求释放实现爆发式增长；军机、航发、航天等传统方向则受需求延后影响，业绩承压。
关键变化与分歧：
- 需求节奏：行业进入承前启后的关键年，装备需求迭代和重点换装将是核心驱动力。
- 成本与利润：行业整体降价压力在2025年有所收窄，盈利能力企稳，但回款压力依然存在，信用减值风险仍需关注。
- 经营预期：2026年多数军工集团下调营收与利润目标，企业经营预期趋于审慎，静待“十五五”规划细则落地。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注新机型放量（航空装备）、太空算力叙事（商业航天）、AI驱动的电力缺口（燃机&柴发）、国产商发加速（大飞机）以及军贸出海方向。
- 核心风险：地缘政治影响军贸出口、批产订单下发进度不及预期、行业需求恢复拐点延迟。