芯原股份董事长交流纪要

摘要： 高盛在与芯原股份董事长的交流后维持“买入”评级，目标价 243 元。公司 AI 计算项目需求强劲，订单量创历史新高，预计 2026 年将实现加速增长。

核心观点/结论：
维持 Buy 评级。AI 算力需求正从云端向边缘设备（如智能手机、AI PC 等）延伸，公司凭借在半导体 Turnkey 和 IP 解决方案的深厚积累，以及在 GPU/NPU IP 领域的早期布局，具备较强的竞争优势。

经营与财务要点：

1. 订单增长迅猛：2025 年 4 季度末在手订单充足，其中 10 月 1 日至 12 月 25 日的新订单额达 25 亿元人民币，同比增长 130%，主要由 AI 计算项目驱动。
2. 产品线扩张：计划收购 Pixelworks Semiconductor，旨在通过整合图像前处理与后处理技术，为客户提供更全面的 AI 边缘设备 IP 解决方案。
3. 业绩预期：大多数项目交付期在一年内，预计 2026 年将迎来加速增长。

催化剂与风险：

1. 核心风险：技术开发进度慢于预期；人才获取与留存成本高于预期；客户在 IP 及新芯片项目上的支出弱于预期。