📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中国股市的宏观背景、估值水平及资金流向进行了深度分析，认为中国经济复苏迹象已现，A 股在全球资产配置中具有显著的分散化价值，且 HSTECH 指数具备战术性买入机会。
核心观点：
- 宏观环境改善：工业企业利润和出口数据预计在 2026 年强劲回升，且底层高频数据（如重卡销量、资本支出意愿）显示出环比改善趋势。
- 估值处于低位：MSCI 中国指数前瞻 P/E 处于历史低位，A 股的股权风险溢价相对于美股 S&P 500 具有明显吸引力。
- 资金流向支撑：居民存款增速放缓而 NBFI 存款上升，显示资金正从低风险存款向风险资产转移。
论据支撑：
- 定量指标：预计 2026 年工业利润同比增速达 15%，出口增速达 40%；CSI 300 与全球市场的相关性较低（0.39），适合多样化配置。
- 行业偏好：最倾向于科技硬件、互联网、出海产业链、有色金属及电力设备；最不看好建筑、汽车 OEM、软件及房地产。
- 战术机会：基于估值与预期，将 HSTECH 评级为战术性买入（Tactical BUY）。
局限性/风险：
- 房地产市场硬着陆风险。
- 汇率贬值可能引发的资本外流。
- 结构性改革进度不及预期。