📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根士丹利维持对纬创 (Wistron Corporation) 的“超配”评级，并将目标价微调至 210 新台币。报告指出市场尚未充分定价其 2026-2028 年面向美国企业客户的 Nvidia GPU (GB300, VR200 等) 项目，且其子公司纬颖 (Wiwynn) 的通用服务器与 AI 服务器订单均表现强劲。
核心观点/结论：
- AI 服务器出货上调：由于 4 月 GB200/300 机架等量计算托盘出货量超出预期，将 2026 年全年预测由 1.2 万台上调至 1.4 万台。
- 估值极具吸引力：当前股价对应 2027 年预期 P/E 低于 8 倍，远低于过去三年 7-18 倍的区间，且低于其他 ODM 厂商（10x+）。
- 业务转型方向明确：公司正从低利润的消费电子业务（如智能手机 EMS）转向高利润的商业领域（如交换机和服务器）。
经营与财务要点：
- 1Q26 业绩点评：营业利润高于市场共识，主要受益于纬颖的强劲表现；但由于利息支出和汇兑损失，净利润略低于预期。
- 产品线表现：2Q 预计机架等量出货环比增长至约 4.2K 台；笔记本电脑 (NB) 全年出货量预计下降 5-10%，但受益于 ASP 提升和产品组合优化，收入仍有望同比增长。
- 利润率预期：基准情景下，预计到 2028 年营业利润率将从 2025 年的 3.6% 提升至 3.9-4.0%。
催化剂与风险：
- 催化剂：消费电子业务剥离速度快于预期、AI 服务器渗透率提升、笔记本电脑需求超预期。
- 风险：笔记本电脑需求疲软、AI 服务器渗透慢于预期、消费电子剥离进度缓慢导致利润率收缩。