九芝堂投资者交流纪要

摘要： 本次会议为九芝堂投资者交流会，重点讨论了公司 2025 年全年及 2026 年一季度的经营情况、产品线进展、渠道优化以及研发管线的临床转化情况。

核心观点/结论：
公司认为 2026 年是经营反弹的开始。通过去库存和渠道结构优化，公司旨在实现传统中药稳增长与创新药突破的双线并行，对未来经营预期较为乐观。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年国内收入约 22 亿元，净利润 2.23 亿元。2026 年一季度实现收入约 9.7 亿元，利润结构较往年有所改善，反映出销售调整起到了长效作用。
2. 核心产品：重点品种“北胶补省”科技产品增长强劲，2026 年一季度相关收入约 8000 万元；安宫相关产品在经历库存清理后，预期将迎来反弹增长。
3. 渠道优化：通过去库存契机优化渠道结构，实施“北向南”营销策略，在北京等北方市场竞争力明显上升。
4. 分红政策：公司强调股息率较高，分红政策预期稳定。

催化剂与风险：

1. 催化剂：创新药管线临床数据的披露（如 2B 期研究进展）、新产品的商业化落地及资质获取。
2. 风险：医疗监管政策变化对行业的影响、临床试验进度不及预期、终端消费能力波动。