金达威公司研究交流纪要

摘要： 本次会议重点推荐金达威，分析其全产业链布局优势及近期基本面修复情况。认为公司已度过业绩压力最大的“至暗时刻”，随着原料价格企稳及C端品牌渠道转型，业绩有望在2026-2028年实现阶梯式增长。

核心观点/结论：

1. 投资价值：预计2026年收入约39亿元，利润约5亿元，对应PE约18倍；2027年利润有望增长至6.5亿元，PE约14倍。
2. 竞争优势：金达威是唯一一家覆盖原料上游及C端下游的全产业链保健品上市公司。

经营与财务要点：

1. 原料业务：辅酶Q10全球市占率约50-60%，量增价微跌，基本面稳健；维生素A（VA）价格波动对利润影响极大，Q1受高基数影响压力最大，Q2起随基数下行及价格回升，利润端将逐步修复。
2. C端品牌：主品牌 Dr. Best 在北美拥有渠道优势（iHerb第二大股东），国内正大力发力抖音渠道，Q1全渠道增长65%；副品牌 Zip Face 出现拐点，正推进在Costco上架。
3. 新增长点：收购亚利桑那州代工厂实现全品类覆盖；藻油项目建设进度好于预期，预计全产后年收入可达5亿元以上。

催化剂与风险：

1. 催化剂：VA价格维持高位、Dr. Best 国内渠道爆发、新工厂并表及藻油项目正式投产。
2. 风险：原料价格波动剧烈、C端品牌增长不及预期。