建材行业 Q1 回顾与 Q2 展望周更新交流纪要

摘要： 本次会议对建材行业（涵盖防水材料、玻纤、玻璃、水泥）的 Q1 业绩表现进行回顾，并对 Q2 趋势及投资逻辑进行展望。整体观点认为消费建材处于基本面企稳、等待宏观预期的布局期，而玻纤、玻璃和水泥则分别处于涨价验证、底部探底和格局优化阶段。

行业主线：

1. 消费建材：逻辑为“买基本面确定性，等宏观弹性”。防水材料龙头市占率提升，基本面呈现脱离大环境企稳态势。
2. 玻纤行业：传统电子布处于低库存状态，5 月延续提价逻辑；AI 特种玻纤（二代布、CTE）需求预计在下半年快速扩张。
3. 玻璃行业：浮法玻璃处于底部区域，龙头企业通过海外基地和差异化产品维持盈利，行业整体等待新一轮冷修提速。
4. 水泥行业：国内价格弹性有限，处于“折伏期”，关注具备海外增长极或绝对成本优势的龙头。

关键变化与分歧：

1. 防水材料：一季度营收增长并非单纯由涨价透支，而是得益于龙头企业市占率提升及产业链库存回归合理水平。
2. 玻纤特种布：二代布的国产化难度高于 CTE，预计下半年需求量将大幅增长，供应端紧缺度较高。
3. 玻璃基板：虽为中长期确定方向，但今年难以贡献实质业绩，产业化拐点仍需跟踪。

受益方向与风险：

1. 受益方向：防水材料龙头（东方雨虹、科创股份）；电子布涨价及升级标的（中国巨石、建涛集团）；高股息/低估值标的（北京建材、兔宝宝、塔牌水泥）；具备第二增长曲线的水泥企业（华兴、上峰）。
2. 核心风险：地产复苏节奏低于预期，天然气等能源成本上涨，行业冷修意愿不足。